[研究报告] [08-28] 中国石油：资源优势保障业绩稳定　增持（研报）

摘要

　　2008年1-6月，公司实现主营业务收入5495亿元，同比增长40％；营业利润707 亿元，同比下降33％；归属母公司所有者净利润484亿元，同比下降36％；摊薄每股收益0.26元；分配预案为每10股派1.3元(含税)。

　　未来几年公司将逐渐进入高速扩张期：从公司在建工程以及资本性支出计划来看，未来3-5年公司将逐渐进入高速扩张期。长庆、冀东南堡等新区块产能在09、10年投放，大庆等老区块稳产工作顺利推进，预计未来3年公司原油国内产量复合增长率可维持在2%左右；随着大连石化、广西石化、独山子石化等千万吨炼油项目在未来08-10年陆续投产，公司原油加工能力将保持7%左右的复合增长；独山子、四川、抚顺、大庆等地百万吨级乙烯项目将于08年后陆续释放产能，公司化工业务产能将保持10以上的复合增长；长庆、四川、新疆等地天然气产销量迅速增长，西气东输二期项目投产后公司管道运输业务也将呈现迅速成长，另外发改委必将上调天然气价格，公司天然气业务收入有望保持20%以上的复合增速。

　　盈利预测：我们上调08-10年国际油价均值假设，在为110-120美元/桶之间(预计中国石油 （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）原油实现价格维持在90-95美元/桶之间)；假设美元兑人民币的汇率分别为6.9、6.5和6.5。假设08年末成品油价格再度进行上调500元/吨；同时假设08年公司三、四季仍可获得进口原油补贴，09年以后补贴政策取消。在此假设基础上我们预计中国石油08-10年每股收益分别为0.63元、0.94元和1.00元，对应动态市盈率分别为21倍、14倍和13倍。年初至现在公司股价已经深度下挫，合理地释放了高估值风险；鉴于公司业绩的稳定性，我们上调公司评级“增持”。同时我们建议关注国内成品油价格调整政策及调整时点以及或有的石油特别收益金政策调整。

　　中国石油：资源优势保障业绩稳定 增持(研报)